ความกลัวทำให้หลายอย่างดูใหญ่กว่าความเป็นจริง ความกังวลเกี่ยวกับการเริ่มต้นวัฏจักรการปรับขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ทำให้ดัชนี S&P 500 อ่อนตัวลง แต่ดัชนีกว้างกลับฟื้นตัวได้อย่างรวดเร็วและปรับตัวขึ้นต่อไป อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นส่งผลกดดันด้านลบต่อหุ้นอย่างชัดเจน แต่ทิศทางในระยะสั้นยังขึ้นอยู่กับคำถามสำคัญเพียงข้อเดียว: เศรษฐกิจจะรับมือกับต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นได้หรือไม่?

พลวัตของ S&P 500 และผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ

ในมุมมองแรก การใช้นโยบายการเงินแบบตึงตัวทำให้ต้นทุนสินเชื่อสูงขึ้น ทำให้กิจกรรมทางธุรกิจชะลอตัว ดันให้ผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้น และทำให้ต้นทุนของบริษัทสูงขึ้น สิ่งเหล่านี้กระทบต่อกำลังซื้อของภาคครัวเรือนและกำไรของภาคธุรกิจ อย่างไรก็ตาม ในทางปฏิบัติ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทั่วโลกมักเป็นสัญญาณของความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจ และข้อเท็จจริงที่ว่า S&P 500 ไม่ได้ปรับตัวร่วงลงอย่างรุนแรงเพื่อตอบสนองต่อการเริ่มวงจรขึ้นดอกเบี้ยของ Fed บ่งชี้ว่านักลงทุนยังคงเชื่อมั่นในหุ้นและบริษัทผู้ออกหลักทรัพย์เหล่านั้นอยู่

จริงอยู่ Goldman Sachs เห็นว่าไม่มีเหตุผลจะเรียกกำไรของภาคธุรกิจว่าเป็นฟองสบู่ กำไรเติบโตประมาณ 30% ในแต่ละสองไตรมาสแรก ซึ่งนับเป็นหนึ่งในช่วงเวลาที่โดดเด่นที่สุดในเชิงประวัติศาสตร์ ทางธนาคารมองว่าระดับราคาหุ้นที่พุ่งขึ้นมาจากความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐและกระแสการลงทุนใน AI ซึ่งช่วยยกระดับผลิตภาพ และส่งผ่านไปเป็นรายได้ภาษีที่สูงขึ้นและการเติบโตของ GDP ที่เร็วขึ้น

พลวัตของกำไรในดัชนี S&P 500

Goldman Sachs คาดว่ากำไรของบริษัทจดทะเบียนจะชะลอตัวลง แต่ไม่ถึงขั้นทรุดหนัก ผลประกอบการที่แข็งแกร่งจากผู้ออกหุ้นในดัชนี S&P 500 ประกอบกับเศรษฐกิจที่ยังคงแข็งแรง สร้างเงื่อนไขให้การปรับตัวขึ้นของดัชนีมีโอกาสดำเนินต่อไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาว่านักลงทุนยังไม่เคยมีมุมมองเชิงลบต่อหุ้นสหรัฐฯ มากเท่าช่วงนี้มานานแล้ว

ตามผลสำรวจของ American Association of Individual Investors ประมาณ 53.3% ของผู้ตอบแบบสอบถามระบุว่าตนเองเป็นฝั่งหมี และมีเพียง 28.8% ที่มองตัวเองเป็นฝั่งกระทิง ซึ่งเป็นสัดส่วนฝั่งกระทิงต่ำที่สุดในรอบหนึ่งปี ช่องว่าง 24.5% ระหว่างฝั่งหมีและฝั่งกระทิงถือว่ากว้างที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2025 และสูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ -6.5% อย่างมาก ผู้ตอบแบบสอบถามให้เหตุผลถึงมุมมองเชิงลบต่อแนวโน้มของดัชนี S&P 500 ว่าเป็นเพราะราคาพลังงานที่อยู่ในระดับสูงและการเริ่มต้นวงจรการปรับขึ้นดอกเบี้ยของ Fed

แน่นอนว่าตลาดน้ำมันที่เป็นขาขึ้น โดยมีความเสี่ยงที่ราคาน้ำมัน Brent จะพุ่งขึ้นไปเหนือ 120 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล จะยังคงกดดันให้ Fed ต้องเร่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างแข็งกร้าว และจะเป็นปัจจัยจำกัดการปรับตัวขึ้นของดัชนี S&P 500 อย่างไรก็ตาม ดัชนีโดยรวมยังมีปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งหนุนอยู่ ทั้งเศรษฐกิจที่ยังคงทนทาน และกำไรของภาคธุรกิจที่ออกมาน่าประทับใจ

ในเชิงเทคนิค กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่า S&P 500 ได้สร้างแท่งเทียนที่มีเงาล่างยาว ซึ่งบ่งชี้ถึงความแข็งแกร่งของฝั่งซื้อ (bull) และสนับสนุนมุมมองในการเพิ่มสถานะถือซื้อระยะยาว (long position) ที่เปิดไว้จากจุดดีดตัวกลับบริเวณระดับ 7,560