منذ خمسة عشر عامًا، كادت مخاوف الديون السيادية في أوروبا أن تُسقط الأسواق، وكان المتهم حينها هو دين يوناني صغير. اليوم عادت حالة القلق وكأنها déjà vu، لكن المتهم تغيّر. فقد أنهى اليورو الجلسة منخفضًا في 11 من آخر 14 يوم تداول، وتراجع زوج EUR/USD إلى أدنى مستوياته منذ يونيو. هذه المرة، فرنسا — أكبر مُقترض في منطقة اليورو — هي موضع الشبهات.

المخاطر السياسية عامل سلبي بالنسبة لليورو. فقد تجاوزت عوائد السندات الفرنسية لأجل 10 سنوات نظيرتها الألمانية بنقطة مئوية واحدة، وهو ما لم يحدث منذ عام 2012. هذه القفزة تعكس حالة ذعر في سوق السندات الحكومية. شهد عام 2023 احتجاجات واسعة عندما تجاوز إيمانويل ماكرون البرلمان لتمرير رفع سن التقاعد تدريجيًا إلى 64 عامًا. المرشح الأوفر حظًا من اليمين المتطرف في انتخابات 2027 يريد إعادة سن التقاعد السابق، فيما يقترح منافسه من اليسار المتطرف شطب دين البلاد ببساطة. كل من الوعدَين سيضيف مليارات اليوروهات إلى احتياجات الاقتراض السنوية. حتى الآن لم تصب أسواق الأسهم العالمية بحالة ذعر، لأن رؤوس الأموال تتدفق إلى قطاع التكنولوجيا في الولايات المتحدة بدلًا من الأسهم المحلية.

ديناميكيات التضخم في أوروبا

رياح معاكسة أخرى لليورو تتمثل في حذر البنك المركزي الأوروبي. فقد قالت Christine Lagarde إن البنك يتبع "منهجًا وسطًا" بين مكافحة التضخم ومخاطر تباطؤ النمو. رفع البنك المركزي الأوروبي توقعاته للتضخم لعامي 2027 و2028 إلى 2.5% و2.1% على التوالي، بسبب الحرب في إيران وارتفاع تكلفة الطاقة، كما أشارت Lagarde إلى أن تأثير الذكاء الاصطناعي في التضخم لا يزال غير واضح.

هذا الخطاب الحذر أتاح لسوق العقود الآجلة خفض احتمال رفع سعر فائدة الإيداع في أكتوبر من 39% إلى 31%. وعلى الجانب الآخر من الأطلسي، تُسعّر المشتقات احتمالية تقارب 73% لتشديد السياسة النقدية من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي في الشهر نفسه. يتفوق الاحتياطي الفيدرالي على البنك المركزي الأوروبي كما يفعل العداء السريع عند الانطلاق من نقطة البداية، ولا يزال فارق أسعار الفائدة عاملًا داعمًا لصالح الدولار، مما يبقي زوج اليورو/الدولار تحت الضغط.

عامل دعم آخر للدولار الأمريكي هو طفرة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. فالتدفقات الرأسمالية تغادر أوروبا متجهة إلى أمريكا الشمالية، حيث يجري بناء أكبر مراكز البيانات.

واردات الغاز الطبيعي المسال إلى أوروبا

ما يطارد زوج اليورو/الدولار EUR/USD أيضًا هو شبح أزمة الطاقة في عام 2022، حين هبط اليورو إلى ما دون التكافؤ مع الدولار الأمريكي. توقفت المحادثات بشأن مضيق هرمز، كما أن مخزون الغاز في أوروبا ممتلئ بنسبة 71% مقارنة بمتوسط 87% خلال السنوات الخمس الماضية. تحذر شركة Axpo Holding من أن الأسعار قد تقفز إلى ما فوق 100 يورو لكل ميغاواط/ساعة إذا أصبح الطقس باردًا. ووفقًا لبيانات Kpler، تستهلك أوروبا الآن ربع شحنات الغاز الطبيعي المسال العالمية، مقارنة بنسبة 19% في شهر يوليو.

وعليه، يتعرّض زوج EUR/USD لضغوط بسبب الأزمة السياسية في فرنسا، وتسارع وتيرة تشديد السياسة النقدية من جانب الاحتياطي الفيدرالي، وتهديد وقوع أزمة طاقة في أوروبا. ولن يعود الدعم لليورو إلا إذا تغيّر خطاب Christine Lagarde أو حدث خفض للتصعيد في مضيق هرمز.

من الناحية الفنية، يتحرك زوج EUR/USD على الرسم البياني اليومي وفق الخطة المرسومة. فالزوج الرئيسي يتجه بثبات نحو الأهداف المشار إليها سابقًا عند 1.13 و 1.12. ونواصل استغلال موجات الصعود لإضافة مزيد من مراكز البيع.