Cách đây mười lăm năm, nỗi lo về nợ công ở châu Âu suýt nữa đã làm chao đảo các thị trường, và “thủ phạm” khi đó là khoản nợ nhỏ của Hy Lạp. Giờ đây, nỗi bất an ấy quay trở lại như một cảm giác deja vu, nhưng “bị cáo” đã đổi khác. Đồng euro đã giảm giá trong 11 trên 14 phiên giao dịch gần nhất, và EUR/USD trượt xuống mức thấp nhất kể từ tháng 6. Lần này, Pháp — nước đi vay lớn nhất trong khu vực đồng euro — trở thành tâm điểm nghi ngờ.

Rủi ro chính trị là một yếu tố bất lợi đối với đồng euro. Lợi suất trái phiếu Chính phủ Pháp kỳ hạn 10 năm đã vượt lợi suất trái phiếu Đức một điểm phần trăm, điều chưa từng thấy kể từ năm 2012. Mức tăng vọt này cho thấy dấu hiệu hoảng loạn trên thị trường trái phiếu chính phủ. Năm 2023 đã nổ ra các cuộc biểu tình khi Emmanuel Macron bỏ qua quốc hội để từng bước nâng tuổi nghỉ hưu lên 64. Ứng viên cực hữu đang dẫn đầu cho cuộc bầu cử năm 2027 muốn khôi phục độ tuổi nghỉ hưu trước đây, trong khi một đối thủ cực tả lại đề xuất đơn giản là xóa nợ của quốc gia. Cả hai lời hứa này đều sẽ làm tăng thêm hàng tỷ euro vào nhu cầu vay mượn hằng năm. Thị trường chứng khoán toàn cầu đến nay vẫn chưa hoảng loạn, vì dòng vốn đang chảy vào cổ phiếu công nghệ Mỹ thay vì cổ phiếu tại địa phương.

Động lực lạm phát ở châu Âu

Một lực cản khác đối với đồng euro là sự thận trọng của European Central Bank. Christine Lagarde cho biết ngân hàng trung ương đang chọn “con đường trung dung” giữa kiểm soát lạm phát và rủi ro làm tăng trưởng chậm lại. ECB đã nâng dự báo lạm phát cho năm 2027 và 2028 lên lần lượt 2,5% và 2,1%, do chiến tranh tại Iran và chi phí năng lượng đắt đỏ, và Lagarde cho rằng tác động của AI lên lạm phát đến nay vẫn chưa rõ ràng.

Giọng điệu thận trọng đó đã khiến thị trường hợp đồng tương lai hạ xác suất tăng lãi suất tiền gửi vào tháng 10 từ 39% xuống 31%. Bên kia bờ Đại Tây Dương, các công cụ phái sinh đang phản ánh khả năng khoảng 73% rằng Federal Reserve sẽ thắt chặt chính sách trong cùng tháng. Fed đang bỏ xa ECB như một vận động viên chạy nước rút xuất phát nhanh, và chênh lệch lãi suất vẫn là một yếu tố hỗ trợ cho đồng đô la, giữ cho EUR/USD chịu áp lực.

Một yếu tố hỗ trợ khác cho đồng bạc xanh là làn sóng bùng nổ chi tiêu cho AI. Dòng vốn đang chảy ra khỏi châu Âu sang Bắc Mỹ, nơi các trung tâm dữ liệu lớn nhất đang được xây dựng.

Nhập khẩu LNG vào châu Âu

Ám ảnh tỷ giá EUR/USD còn là bóng ma của cuộc khủng hoảng năng lượng năm 2022, khi đồng euro rơi xuống dưới ngang giá với đô la Mỹ. Các cuộc đàm phán liên quan đến eo biển Hormuz đang bế tắc, và lượng khí đốt dự trữ ở châu Âu mới đạt 71% so với mức trung bình 87% trong 5 năm. Axpo Holding cảnh báo giá có thể tăng vọt lên trên €100/MWh nếu thời tiết trở lạnh. Theo Kpler, châu Âu hiện đang tiêu thụ một phần tư lượng khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) vận chuyển trên toàn cầu, so với mức 19% vào tháng 7.

Do đó, EUR/USD đang chịu áp lực từ cuộc khủng hoảng chính trị ở Pháp, tốc độ thắt chặt chính sách tiền tệ nhanh hơn của Fed và nguy cơ xảy ra khủng hoảng năng lượng tại châu Âu. Chỉ một sự thay đổi trong lập trường phát biểu của Christine Lagarde hoặc việc hạ nhiệt căng thẳng tại eo biển Hormuz mới có thể khôi phục lại lực hỗ trợ cho đồng euro.

Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, EUR/USD đang diễn biến đúng như kịch bản. Cặp tiền chính này đang di chuyển vững chắc về các mục tiêu đã đề cập trước đó tại 1,13 và 1,12. Chúng tôi tiếp tục tận dụng các nhịp hồi để gia tăng các vị thế bán.