Il y a quinze ans, les craintes liées à la dette souveraine en Europe ont failli faire vaciller les marchés, et le coupable était une petite dette grecque. L’angoisse est de retour, comme un déjà-vu, mais l’accusé a changé. L’euro a clôturé en baisse lors de 11 des 14 dernières séances, et la paire EUR/USD a glissé à ses plus bas niveaux depuis juin. Cette fois, c’est la France — le plus grand emprunteur de la zone euro — qui est sous suspicion.

Le risque politique est un facteur négatif pour l’euro. Les rendements français à dix ans ont dépassé les rendements allemands d’un point de pourcentage, chose qui n’avait plus été vue depuis 2012. Ce bond signale un mouvement de panique sur le marché des obligations d’État. Des manifestations ont éclaté en 2023 lorsque Emmanuel Macron a contourné le Parlement pour relever progressivement l’âge de la retraite à 64 ans. La candidate d’extrême droite en tête pour l’élection de 2027 veut rétablir l’âge de départ précédent, tandis qu’un rival d’extrême gauche propose tout simplement d’effacer la dette du pays. Ces deux promesses augmenteraient de plusieurs milliards d’euros les besoins annuels de financement. Les marchés actions mondiaux n’ont pas paniqué jusque-là, car les capitaux se dirigent vers la technologie américaine plutôt que vers les actions locales.

Dynamique de l’inflation en Europe

Un autre vent contraire pour l’euro est la prudence de la Banque centrale européenne. Christine Lagarde a indiqué que la banque centrale adopte une « voie médiane » entre la lutte contre l’inflation et le risque de ralentissement de la croissance. La BCE a relevé ses prévisions d’inflation pour 2027 et 2028 à 2,5 % et 2,1 % respectivement, en raison de la guerre en Iran et de la cherté de l’énergie, et Lagarde a déclaré que l’impact de l’IA sur l’inflation reste incertain.

Ce discours prudent a permis au marché à terme de réduire la probabilité d’une hausse du taux de dépôt en octobre, de 39 % à 31 %. De l’autre côté de l’Atlantique, les produits dérivés intègrent une probabilité d’environ 73 % de resserrement monétaire de la Federal Reserve le même mois. La Fed distance la BCE comme un sprinteur au départ des blocs, et le différentiel de taux reste un facteur haussier pour le dollar, maintenant l’EUR/USD sous pression.

Un autre facteur de soutien pour le billet vert est le boom des dépenses liées à l’IA. Les capitaux quittent l’Europe pour l’Amérique du Nord, où sont construits les plus grands centres de données.

Importations de GNL en Europe

L’EUR/USD est également hanté par le spectre de la crise énergétique de 2022, lorsque l’euro est passé sous la parité avec le dollar américain. Les discussions concernant le détroit d’Ormuz sont au point mort et les stocks de gaz en Europe ne sont remplis qu’à 71 %, contre une moyenne de 87 % sur cinq ans. Axpo Holding met en garde contre un risque de flambée des prix au-dessus de 100 €/MWh en cas de froid. Selon Kpler, l’Europe consomme désormais un quart des cargaisons mondiales de GNL, contre 19 % en juillet.

Ainsi, l’EUR/USD subit la pression de la crise politique en France, du rythme plus rapide de resserrement monétaire de la Fed et de la menace d’une crise énergétique en Europe. Seul un changement de rhétorique de Christine Lagarde ou une désescalade au niveau du détroit d’Hormuz pourrait rétablir un soutien à l’euro.

Techniquement, sur le graphique quotidien, l’EUR/USD évolue comme prévu. La paire majeure se dirige avec assurance vers les objectifs précédemment indiqués à 1,13 et 1,12. Nous continuons de mettre à profit les rebonds pour renforcer nos positions vendeuses.