تراجعت ثقة المستهلك الأمريكي إلى أدنى مستوى لها منذ عام 2014. وقفز عائد سندات الخزانة لأجل 30 سنة إلى أعلى مستوى له منذ عام 2002. وارتفع الدولار، بينما هبط اليورو إلى أدنى مستوى له في 16 شهرًا. ووفقًا لجميع القواعد المعتادة، كان من المفترض أن ينهار مؤشر S&P 500، لكنه اكتفى بتراجع طفيف.

تحركات مؤشر S&P 500

لقد جاءت يد العون من رئيس New York Fed، جون ويليامز. فقد أقرّ بأن اتخاذ خطوة أخرى من تشديد السياسة النقدية في عام 2026 ما يزال احتمالًا قائمًا، لكنه قال إنه لا حاجة للاستعجال بعد رفع أسعار الفائدة في سبتمبر، وإن الأفضل هو انتظار المزيد من البيانات. الخلاصة؟ خفّضت السوق قصيرة الأجل احتمالات تشديد السياسة في أكتوبر من نحو 73% إلى قرابة 53%. وترى Evercore الآن أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيتجاوز اجتماع أكتوبر دون رفع جديد، ويعود لمناقشة الأمر في ديسمبر.

يُظهر الضغط على مؤشر S&P 500 بوادر تباطؤ في الاقتصاد الأمريكي. المستهلكون يُقيّمون آفاق سوق العمل بشكل أكثر سلبية. فقد تراجعت فرص العمل في أغسطس. ويُبدي أصحاب العمل حذرًا في التوظيف، حتى وإن كانت حالات تسريح العمال لا تزال نادرة. هذه إشارة تحذير لأسواق الأسهم، لأن الطلب الاستهلاكي كان المحرّك الرئيسي للنمو.

ديناميكيات عوائد الخزانة

عامل سلبي للمؤشر العام للأسهم هو موجة البيع في سندات الخزانة الأميركية. المستثمرون يطالبون بعلاوة أكبر للاحتفاظ بالسندات طويلة الأجل، إذ يشعرون بالقلق من التضخم المستمر، واقتراب الدين العام الأميركي من 40 تريليون دولار، وموجة الاقتراض الشركاتي لتمويل بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. عائد السندات لأجل 30 عامًا يرتفع بشكل متسارع ككرة الثلج.

مراجعة Wells Fargo جاءت سلبية أيضًا لقطاع التكنولوجيا. فقد خفّض البنك تصنيفه للقطاع من إيجابي إلى محايد. منذ توقعاته السابقة في أبريل، ارتفع قطاع تكنولوجيا المعلومات في مؤشر S&P 500 بنحو 37%، بينما حقق المؤشر العام مكاسب قدرها 16%. تبدو توقعات المستثمرين مبالغًا فيها، كما أن مديونية عمالقة التكنولوجيا ترتفع بسرعة.

وجاءت بعض أسباب الارتياح للسوق من تراجع أسعار النفط. إدارة Trump أمرت بإجراء سحب إضافي من الاحتياطيات الاستراتيجية، مما ساهم في انخفاض خام Brent. وبحسب JP Morgan، فقد تعافت تدفقات النفط الخام إلى نحو 17.5 مليون برميل يوميًا، أي ما يقارب 98% من مستويات ما قبل الحرب. أما إمدادات الديزل والبنزين فما زالت متأخرة، ولا تتجاوز نحو 58%. وتقدّر Goldman Sachs أن صادرات الخليج الفارسي عادت إلى متوسطاتها المسجلة في عام 2025. ولا تزال مفاوضات وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران متعثرة، لكن سوق النفط لم يعد يبدو كبرميل بارود.

باختصار، تتمثّل العوامل الإيجابية لمؤشر S&P 500 في خطاب John Williams الحذر وتراجع أسعار النفط. أما العوامل السلبية فتتمثّل في العوائد على السندات التي وصلت إلى أعلى مستوياتها في 24 عامًا، وضعف ثقة المستهلكين، وتشكّك Wells Fargo في قطاع التكنولوجيا.

من الناحية الفنية، على الرسم البياني اليومي، يواصل مؤشر S&P 500 التداول في منطقة حيادية. عودة المؤشر للارتفاع فوق مستوى 7,700 ستوفّر أساسًا لبناء مراكز شراء طويلة الأجل.