لقد كان السوق قد شطب الذهب مسبقًا تحت وطأة زيادة ثانية متتالية في سعر الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي. فقد هبط المعدن النفيس إلى أدنى مستوى له منذ أوائل أغسطس، إذ كان المستثمرون مقتنعين بأن السياسة النقدية ستتجه إلى مزيد من التشديد. ثم تحدث عضو لجنة السوق الفدرالية المفتوحة John Williams، فعاد الذهب إلى الحياة من جديد.

قال رئيس فرع New York Fed إن التضخم لا يزال مرتفعًا للغاية، وإن رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في وقت لاحق من هذا العام قد يكون مناسبًا. لكنه أكد أنه لا داعي للاستعجال: فبعد قرار سبتمبر، يمتلك Federal Reserve الوقت لدراسة البيانات الجديدة. قبل تصريحاته، كان سوق العقود الآجلة قد قيّم احتمال التشديد في أكتوبر بأكثر من 70%. بعد الخطاب انخفضت الاحتمالات إلى 46%، وتراجع كل من الدولار الأمريكي وعوائد السندات، واستغل زوج XAU/USD هذه الاستراحة لصالحه.

تفاعل الذهب مع توقعات الفائدة الفيدرالية وتصريحات صناع السياسات

يتسم الذهب بحساسية عالية تجاه التغيّرات في توقعات أسعار الفائدة لدى Fed وتصريحات مسؤوليها. فقد أدّت البيانات الاقتصادية القوية والتصريحات المتشددة إلى الضغط بقوة على زوج XAU/USD، في حين أن نبرة John Williams الأكثر اعتدالًا أعادت بعض الدعم للمعدن.

منذ أسبوع فقط، بدا المشهد المستقبلي للذهب قاتمًا. كان النفط يقترب من مستوى 110 دولارات للبرميل، والعوائد الحقيقية كانت في ارتفاع، وكان السوق يُسعّر ما يقرب من 100 نقطة أساس إضافية من تشديد Fed خلال العام القادم. منذ ذلك الحين تراجعت بعض تلك الضغوط: انخفض النفط دون 100 دولار للبرميل، وتراجعت بشكل ملموس المخاوف التضخمية المرتبطة بالطاقة.

في سبتمبر، فقد الذهب نحو 7% من قيمته بعد أول رفع للفائدة من جانب Fed منذ عام 2023، ومع إشارته إلى أن زيادات إضافية لا تزال ممكنة. عكَس ضعف المعدن ارتفاع عوائد سندات الخزانة، وقوة الدولار، وضغوط البيع الفنية بعد كسر مستوى دعم رئيسي، إضافة إلى عمليات جني أرباح من المستثمرين الصينيين قبيل عطلة Golden Week.

تدفقات صناديق ETF مقابل السعر

مع ذلك، لم يؤمن الجميع بالسيناريو الهبوطي. فقد ارتفعت حيازات صناديق Gold ETF بحوالي 63 طنًا خلال الشهر، على الرغم من استمرار ارتفاع العوائد الحقيقية. وتعزو Macquarie Group ذلك إلى الطلب من المستثمرين طويلـي الأجل والبنوك المركزية، الذي عوّض جزءًا من الضغوط السلبية وترك الذهب من دون محفّز واضح لاتجاه سعري محدد.

ويُظهر التباين بين التدفقات إلى الصناديق المتخصصة وأسعار XAU/USD استمرار الاهتمام بالمعدن في ظل تباطؤ الاقتصاد الأمريكي. فقد تراجع ثقة المستهلك إلى أدنى مستوى لها منذ عام 2014، وتتناقص فرص العمل، كما أن منحنى عوائد الخزانة يقترب من حالة الانعكاس، وهو تاريخيًا إشارة تحذير من ركود اقتصادي.

الخلاصة باختصار، يجد الذهب دعماً في تراجع احتمالات قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة في شهر أكتوبر، وفي المؤشرات المبكرة على تباطؤ الاقتصاد الأمريكي. في المقابل، يتعرض لضغوط من ارتفاع عوائد السندات وقوة الدولار الأمريكي.

من الناحية الفنية، أظهر الرسم البياني اليومي كسر مستوى الدعم عند 4,250 دولاراً للأونصة، ما فتح المجال لبناء مراكز بيع. وإذا تمكن المشترون من استعادة شمعة inside bar، فإن اختباراً ناجحاً لمستوى 4,200 دولار قد يدفع البائعين إلى جني الأرباح، وقد يعيد السوق إلى اتجاه الشراء.