Le marché avait déjà tiré un trait sur l’or, écrasé par le poids d’une deuxième hausse consécutive des taux de la Fed. Le métal précieux avait chuté à son plus bas niveau depuis début août, les investisseurs étant convaincus que la politique monétaire allait encore se resserrer. Puis le membre du FOMC John Williams a pris la parole, et l’or est revenu à la vie.

Le président de la New York Fed a déclaré que l’inflation restait trop élevée et qu’une hausse du taux des federal funds plus tard cette année pourrait être appropriée. Mais il n’y a pas d’urgence : après la décision de septembre, la Réserve fédérale dispose de temps pour étudier les nouvelles données. Avant ses commentaires, le marché à terme intégrait une probabilité de plus de 70 % pour un resserrement en octobre. Après le discours, ces chances sont tombées à 46 %, le dollar américain et les rendements obligataires se sont détendus, et la paire XAU/USD a profité de cette accalmie.

L’or réagit aux anticipations de taux de la Fed et aux remarques des responsables politiques

L’or est extrêmement sensible aux évolutions des anticipations de taux de la Fed et aux déclarations des responsables de la Fed. Des données économiques solides et des commentaires hawkish avaient écrasé XAU/USD, tandis que le ton plus conciliant de John Williams a permis au métal de retrouver un peu d’appui.

Il y a seulement une semaine, les perspectives pour l’or semblaient sombres. Le pétrole approchait les 110 $ le baril, les rendements réels étaient en hausse et le marché intégrait environ +100 points de base de resserrement de la Fed sur l’année à venir. Depuis, une partie de cette pression s’est atténuée : le pétrole est retombé sous les 100 $/bbl et la composante énergétique des craintes d’inflation s’est nettement apaisée.

En septembre, l’or a perdu environ 7 % après la première hausse de taux de la Fed depuis 2023 et son signal selon lequel d’autres relèvements restaient possibles. La faiblesse du métal reflétait la hausse des rendements des Treasuries, la vigueur du dollar et des ventes techniques après la cassure d’un support clé, amplifiées par des prises de bénéfices d’investisseurs chinois avant la Golden Week.

Flux d’ETF vs. prix

Cependant, tout le monde ne partageait pas ce scénario baissier. Les avoirs en ETF adossés à l’or ont en réalité augmenté d’environ 63 tonnes sur le mois, malgré la hausse continue des rendements réels. Macquarie Group attribue ce phénomène à la demande d’investisseurs de long terme et de banques centrales, qui a compensé une partie des forces négatives et laissé l’or sans catalyseur directionnel clair.

La divergence entre les flux vers les ETF spécialisés et les cours du XAU/USD montre un intérêt persistant pour le métal dans un contexte de ralentissement de l’économie américaine. La confiance des consommateurs est tombée à son plus bas niveau depuis 2014, les offres d’emploi diminuent, et la courbe des taux du Trésor se rapproche de l’inversion — un signal historiquement annonciateur de récession.

Conclusion En bref, l’or est soutenu par la baisse des probabilités d’une hausse des taux de la Fed en octobre et par les premiers signes de ralentissement de l’économie américaine. En contrepartie, la pression vient de la hausse des rendements obligataires et de la fermeté du dollar américain.

D’un point de vue technique, le graphique journalier a montré une rupture du support à 4 250 $/oz, ce qui a ouvert la voie à des positions vendeuses. Si les acheteurs parviennent à reprendre le contrôle de l’« inside bar », un test réussi de 4 200 $ inciterait les vendeurs à prendre leurs bénéfices et pourrait ramener le marché à l’achat.